26.8.15

Difference between VAT and Sales Tax

VAT or final Sales Tax are the favorite options for indirect taxation. But, do we know the difference? Here we will show an example:

1. Pretcher spends 2000USD in meat and spices to prepare raw hamburgers. He is certified as a non-final consumer.

2. Pretcher sells his raw burgers to McBurgers for 3000USD.

3. McBurgers sells the now cooked burgers for 5000USD to hungry customers.

If the government charges a VAT=7%, the calculations are the following:

i. Pretcher spends 2140USD (2000+(2000×7%)) for the ingredients, and the seller of the meat pays the government 140USD.

ii. Pretcher charges McBurgers 3210USD (3000+(3000×7%)) and pays the government 70USD (210 minus 140), getting the same margin of 1000USD (321 –70–2140).

iii. McBurgers charges the final consumer a total of 5350USD (5000+(5000×7%)) and pays the government 140 (350 minus 210), leaving the same gross margin of 2000USD (5350–140–3210).

If there was no tax, Pretcher would make a profit of 1000/2000=50% and McBurgers (5000-3000)/3000=66.6%. With taxes their respective profits are 1000/2140=46.7% and 2000/3210=62.3%, lower in percentage.

The government receives 140+70+140=350USD.

If instead of VAT, we use Sales Tax, the calculations are much simpler, because only the final customer, the burger eater will have to pay, 350USD, that will go entirely to the government.

The use os VAT is more complicated and remove resources to comply with the tax filling. Besides, it might create an illegal net of false invoices. The only advantage is that under sales tax, nobody has any incentive to pay or collect the tax. Under VAT, an intermediate purchaser has an incentive to deduct input VAT.

Of course, we prefer a Sales Tax system for its clarity and efficiency.

9.8.15

Cómo se puede hacer. Pensiones

Primera anotación: digan lo que digan, las pensiones públicas no alcanzarán a los pensionistas en unos años. Hay datos, que no opiniones, objetivos como el envejecimiento de la población que dificultan enormemente cualquier posible solución. Lógicamente, la respuesta ante esta variable es el retraso de la edad de jubilación, pero esto parece inviable en su totalidad teniendo en cuenta los millones de votos que representan los pensionistas.

Segunda anotación: esto es un juego de tahúres, donde el gobierno no dice la verdad, muchos ciudadanos no quieren saber la verdad (ya se arreglará de alguna forma), los políticos proponen medidas en sentido contrario para salir elegidos (esa quizá sea su pensión)... Si el sistema de pensiones público fuera privado, sería tratado como una estafa piramidal.

Tercera anotación: lo que creemos que va a ocurrir son pequeños retrasos de edades de jubilación para gente joven (probablemente el corte de edad se haga para minimizar la pérdida de votos), disminuciones progresivas de todas las pensiones por efecto de la inflación y una reducción extra para las más altas mediante el incremento de condiciones para acceder a ellas. Una vez hecho todo esto, seguirá siendo insuficiente y entonces se pasará a la fase 2, a saber, sacar las pensiones de la Seguridad Social y considerarlas gastos del presupuesto general, junto a educación, por ejemplo. Con el totum revolutum es más difícil seguir la pista.

Australia está conseguiendo cambiar el sistema de pensiones públicas al mezclarlo todo con impuestos, de tal forma que los pensionistas actuales cobran su jubilación de impuestos, pero los jóvenes son forzados a crearse planes de jubilación, privados o públicos, donde lo que vayan a recibir en el futuro será lo que hayan metido ellos allí, nada más. Al no ver el concepto de retención para la Seguridad Social en las nóminas, no perciben que sobrepagan impuestos y que luego ellos no tendrán la pensión pública. Lo ideal sería que cada uno fuera consciente de la necesidad de proveerse de dineroy se preparara convenientemente, por ejemplo, no jubilándose nunca si lo desea y es posible, o mediante rentas inmobiliarias. Como muchos no se fían de ellos mismos, una alternativa sería contar con instrumentos especiales (como la 401K americana) donde se fuerce a añadir unos mínimos anuales y se pueda incluir libre de impuestos bonos, dinero, acciones, oro, fondos... con la obligación de retenerlo hasta la jubilación y, a partir de allí, cobrarlo con unas determinadas reglas actuariales (está todo explicado en A Contracorriente, para que cualquiera pueda sacar provecho de este modelo).

30.7.15

Really?

Bloomberg article: collapse in gold, huge withdrawals in gold ETFs. Really?

Let's check out the facts. We choose one of our favorite gold ETFs and see the holdings of gold month after month. In parenthesis we have added the price of gold at the end of the month when the amount is calculated:

Since the end of November 2014 (1167) until the end of April 2015 (1184) the ETF has held more or less the same amount of gold: 2824. During May it had a drop and the holdings ended up being 2675 (1184) which represents a decrease of around 5%. More or less it stayed the same during June 2615 (1175). The amount at the end of July hasn't come up yet. We will tweet it when we find it.

So, while we wait for the July's figures, so far we haven't seen anything out of range, only a reduction of 5% during one month. Perhaps, some news providers become a little bit exaggerated.

23.7.15

Everyone is asking us about gold

We just received the latest edition of Gold Investor (very good job Mr. Juan Carlos Artigas). The core message of the publication is that gold is affected by many factors and that the simplistic relationships of the past no longer apply. For instance, when US interest rates go up, gold goes down, or when USD goes up, gold automatically goes down in the same proportion. The interconnections are very complex nowadays and other variables are worth considered:

1. Currencies: Is the Chinese RMB going to step forward to the front line? We think so, in fact it has already started doing it (more trade agreements paid in yuans). Also by next fall RMB could be part of the new SDR (basket of currencies created by IMF, link here). In that case it might be a good idea to hold more gold to make the movement more serious and appealing. On the other hand, with so much increase of the World's money supply, it makes sense for central bankers to keep some reserves in gold.

2. Inflation/deflation: Just a quick note here, gold behaves pretty well when a deflationist scenario appears (worst than cash but better than most of the assets).

3. Supply/demand: Check the following charts so that you can see that not only investors or central banks trade this metal. 60% comes from jewelry and industrial uses. Also we all tend to think locally, however when you think of gold you have to think of India and Asia, and they don't have our same perception.

4. Black swans: We believe that while things have been normalizing, the tail risk is getting wider and more dangerous. Closing of financial entities will keep on having in the future. It seems we are living in a house of cards. To have some assets outside the system might make sense as well.

The price of gold is collapsing, some say because the FED might increase interest rates. Relaxed investors such as Jim Rogers keep slowly buying even though they are not sure of the floor in price (it might be 800 USD/ounce!!) only to hedge the rest of their portfolio. Imagine for a second that the FED increases the rates, bonds inmediately will suffer a lot and they will be substituted by another non-correlated product... Gold perhaps?

A lot of complexity to make a proper forecast ONE WAY OR THE OTHER. Our proposal has always been to create a group of uncorrelated assets to lower volatility, we don't try to time the markets.

13.7.15

La maldición del colibrí

El colibrí es una de las aves más pequeñas, preciosa, con un vuelo casi estático maravilloso. Por eso mucha gente suele tener comederos para ellos próximos a sus casas. Por otro lado, es un pájaro migratorio que huye de las bajas temperaturas (aquí pueden ver un pequeño vídeo), y cada año se muda buscando el buen tiempo.

Y aquí aparece la maldición: si se alimenta al colibrí durante el verano y NO SE PARA unas semanas antes de que venga el otoño, el colibrí se acostumbra a la comida, no migra y muere por las bajas temperaturas.

Algunos sectores de la economía están alimentados como colibríes y por tanto destinados a su desaparición. Además, se crea un efecto curioso: el mercado, conocedor de la protección no interviene en ese sector, no se atreve a luchar contra los poderes establecidos, y el sector no innova y decae por inanición.

Cuando Edison inventó la bombilla, quizás los fabricantes de velas se enfadaron, pero todos agradecemos la mejora.

Los argumentos para mantener el estatus suelen estar relacionados con la protección al ciudadano. En muchos casos es solo una excusa. La mejor regulación en la época de la información e internet es la MASA. Por eso recurrimos a rottentomatoes.com para decidir qué película ver, o tripadvisor.com para los hoteles o restaurantes... Y funciona extraordinariamente bien.

En mi próximo viaje a Estambul, pienso utilizar Uber, en vez de los taxis habituales. Es un servicio seguro y fiable. No hay regateos, ni "no hablo inglés", "no puedo parar aquí", tampoco hay vueltas turísticas no deseadas. Realmente, ¿de cuál nos fiamos más: de Uber que a poco que puntuemos mal el servicio el conductor deja de pertenecer a la empresa o del regulado servicio de taxis?

5.7.15

Repsol

Repsol es una gran compañía española con fuerte exposición internacional. Su solidez y alto dividendo (mayor del 5%) han sido unos de sus grandes atractivos, sin embargo su pertenencia al sector petrolífero la ha penalizado últimamente. En el pasado, fue muy perjudicada por la poca seriedad de la aventura YPF.

Tiene una deuda del 45% de equity, de la cual solo un 25% está colocada a largo plazo. Por tener una comparativa, Conoco tiene el mismo nivel de deuda toda a largo plazo o Royal Dutch con menos de un 30% casi toda a largo plazo.

Si quieren saber lo que piensan los analistas de este valor, pulsen aquí.

Si quieren conocer el plan estratégico de la compañía, pulsen aquí.

Para algunos puede ser una oportunidad para tener una exposición diversificada en petróleo, para otros una fuente de ingresos vía dividendos tras haber sufrido una corrección, pero para otros una empresa todavía con un PER demasiado caro en un sector venido a menos.

24.6.15

More of the same...

We have compared gold mines and gold. Now it is the turn for gold versus silver. Be careful with the vertical axis of the graph below because it's based on a logarithmic scale, which is more appropriate for long term periods:

The latest channel ranges from less than 50 to 80. We are getting closer to the upper band, so some experts recomend to hold silver instead of gold. We are not so sure about that, but including silver in the portfolio, clearly makes sense. Obviously there is a big correlation between gold and silver, so at the end both are going to behave in a similar way.

Just one additional note: while gold is usually exempted from VAT, silver is not, so buying physical silver might be much more expensive.

18.6.15

Hitting the floor

XAU? It is the Philadelphia Gold and Silver Index, an index made of 16 gold and silver mining companies (link here). When you buy a gold mine you are buying a business but also "gold on the ground". Therefore it has to be connected to the gold price somehow.

We want to see how this relationship has behaved during the last years. On the following chart we show XAU divided by the price of gold:

It is very easy to see that gold mines are doing terrible, they are hitting the floor. However this creates a great opportunity for the ones who want to own cheap gold: instead of buying physical gold, buy gold mines.

Of course not all gold mining companies are the same, so either you choose the good ones or you buy the "market" through ETFs like GDX or GDXJ.

Statistically the combination of normal stocks and gold mining shares has decreased the volatility of the portfolio.

7.6.15

Where should you park your money?

Old inhabitants of India always say buy gold and land. They have seen many crisis and they know they cannot trust the rupee. When some speculators believe it's terrible that gold went from 1900 to 1200 USD/ounce, in India this is seen as a minor movement because they are used to currencies that can be totally worthless in a matter of a few years.

Russia has decided to increase its gold position. The new target is 500B from 360B they own nowadays (link). Because of the ruble decline, Russia is one of the countries with a stronger relationship between money supply and gold: about 20%. It makes sense to diversify outside the dollar or the rest of fiat currencies (based on faith...). Besides the Russian Central Bank president,

On the other hand, everyone is expecting a huge surprise in China with its gold reserves, mainly to support the RMB as an alternative to USD.

At a corporate level, JP Morgan is heavily increasing the amount of silver they hold as the prices are sinking. Other big companies are buying their shares back to increase the stock price. This is no good news, but somehow it makes sense if you don't find other good options. The main problem comes when the companies ask for cheap loans to buy back. When interest rates rise, it won't be sustainable. A minority, basically related to the financial sector, is widening its art collection instead of holding cash. Some Gulf countries are doing it as well (Qatar and Abu Dhabi).

From other perspective, we see wealthy individuals buying diamonds, precious stones, art... in a higher percentage than in the past. Probably they just want to diversify from fiat money keeping real assets. Of course farm land and healthy non-traded businesses are included in the pack. Fund managers are starting to own businesses outside the stock market (check out latest Buffett's acquisitions and deals).

In general, even though some keep on saying the crisis is over and everything is improving, the way the smart money is investing doesn't signal that.

27.5.15

World markets

They say the stock market is terribly expensive. It might be true in most cases, but not all countries are the same.

Using the average P/E ratio as guide, we find Europe in general as a risky bet: Austria, Portugal, Italy, Mexico, France, UK, Belgium and Spain have very high P/E's. On the average, but still expensive, we find US, Australia, Canada, Germany and Japan, all around P/E=20.

More interesting markets can be Norway, Singapore or Hong Kong, our favorite bets.

And if you are willing to risk, China and Russia seem cheap.

To look for World data, we strongly recommend Star Capital.

There is not a hidden tool to make money in the markets, but it is always interesting to more or less know where we are.

18.5.15

Cashless societies

Denmark is trying to remove cash from the monetary system (article). There are many reasons (excuses) to drive on this direction: less cost, anti money laundering, fight against terrorism... However we think what is behind this trend is purely power hunger and control of the population. Cash is one of the few things that is almost private (almost because sometimes the numeration of the bills is tracked). Privacy and freedom are values that shouldn't be compromised for any reason. And of course, the bad guys will have means to get away with the regulation with no problem.

But you might think it is just one country. No. It's a global trend. France receintly reduced the maximum amount of cash for transactions to only 1000 euros. If you haven't watched it, please check out Citizenfour, either the movie or the book, to see until which point we are under undiscriminated surveillance.

Just as a reminder we leave this link here about the movement of cash in and out of European Union. Be careful, it might change at any moment.

11.5.15

¿Cómo aprovecharse de la caída del bono?

Cuando los tipos de interés de los bonos nuevos suben, los antiguos, de segunda mano, bajan en precio para hacerse competitivos. Este es el motivo por el cual se dice que los tipos de interés y los precios de los bonos se comportan de forma inversa. Por esta misma razón, los fondos de bonos bajan cuando suben los tipos: los bonos del fondo YA están comprados y los nuevos dan mejor rentabilidad, el fondo tiene por tanto que valorar los bonos existentes con descuento.

Si realmente esperamos que los precios de los bonos vayan a bajar, ¿qué se puede hacer?

1. Vender los existentes.

2. Comprar ETFs bajistas en bonos. Estos pueden ser apalancados (se pone menos dinero del que realmente opera) o no apalancados.

Un ETF que gana con la bajada de bonos pueden ser DSB con doble apalancamiento contra el Bund alemán. Existen otros tickers para situarse bajistas en bonos americanos, japoneses (muy interesante), etc.

6.5.15

El momento está cerca

Cuando algo no puede ser cayendo más, en algún momento tiende a rebotar. No es normal que se quede en un régimen estacionario perpetuo abajo. Esto es lo que pensamos respecto a los bonos. Podrían seguir bajando la rentabilidad un poquitito más quizás, pero lo que seguro ocurrirá es que los tipos de interés tiendan a subir. Y esto tiene muchísimas implicaciones fundamentales.

La primera de ellas es que los que tengan una cartera supuestamente prudente compuesta por fondos de inversión de renta fija de duraciones medio largas que hasta ahora han funcionado muy bien, puede ser el momento de recortar las duraciones para que sean muy pocos años. Ya saben que una subida de los tipos de interés hace caer fuertemente a los fondos de renta fija con duraciones altas.

La segunda es que, para los que deseen comprar vivienda ahora, elijan hipotecas a tipo fijo, las más habituales en Francia o Alemania. En estos momentos hay una oferta excelente para bloquear lo que pagaremos durante 20 años al 2.5-4%.

Pero, ¿cuándo va a ocurrir esto? Desafortunadamente, no lo sabemos, pero la subida no solo puede venir por un aumento de la inflación, sino por un excesivo debilitamiento del euro. Hace poco ya hemos recibido los primeros avisos en los bonos a 10 años, como llevamos publicando en nuestro Twitter: @SimplyNoRisk. Como pueden ver en el gráfico del bono español, los tipos de forma repentina están subiendo:

Quizá todavía se pueda esperar, pero hay poco que ganar y mucho que perder, el binomio rentabilidad riesgo es realmente malo.

4.5.15

Capitalización de la pensión en porfolios

Saben nuestros lectores que, basándonos en ideas de porfolios permanentes, publicamos un porfolio tipo aquí.

En este artículo, sin embargo, vamos a proceder a introducir un nuevo concepto que quedará perfectamente explicado numéricamente en nuestro próximo libro: la inclusión de la pensión en la cartera de inversiones.

Básicamente, nosotros tenemos dinero o bonos a corto plazo, acciones y oro en el porfolio tipo. Hemos sacado del mismo la parte inmobiliaria. Lo que ocurre con la percepción de una pensión es que es asimilable a dinero o renta fija, por lo que la posesión de más renta fija en la cartera puede ser redundante. Pero, ¿cómo se calcula la equivalencia de una serie de pagos futuros vitalicios con una cantidad a día de hoy? Utilizando conceptos sencillos de matemática financiera.

Por tanto, el nuevo porfolio tipo, tiene más bolsa y oro porque incluye el cobro futuro de una pensión pública normal.

Se ha añadido el fondo de bolsa BL Equities Dividend B por su moderada comisión, su diversificación geográfica y su poca exposición al sector financiero. También se ha incrementado la posición del fondo DWS Osteuropa.

28.4.15

Pacto en las divisas

Se habla mucho de "guerra de divisas", y en determinadas circunstancias puede ser cierto. Sin embargo, perdónennos por la imprudencia, entre el euro y el dólar, más bien parece un concubinato que una guerra. Ya lo hemos visto: debacle de números en USA, impresión de dólares, pérdida de poder..., el dólar baja..., pero hasta cierto punto, en el que rebota y entran los medios de comunicación que se centran en otros datos como la salida de Grecia del euro, los problemas de España, Portugal, Italia y Francia, QE europeo..., y el euro baja... Y así.

Realmente pensamos que es buena idea ser "contrarian" en materia de divisas. La supuesta guerra, quizá no lo sea tanto, y los bancos centrales importantes estén de acuerdo. Pero todo esto, en la práctica, ¿cómo se aprovecha? Si se lo pueden permitir en términos de riesgo, puede ser un buen momento para apostar por el euro, por empresas europeas (las multinacionales europeas pueden tener unos resultados excelentes al estar sus resultados valorados en euros -no realizan cobertura total de divisas-), para aguantar las hipotecas multidivisas dañadas por la debilidad del euro, para cambiar los dólares a euros, para cambiar los fondos de inversión americanos por otros con la divisa cubierta...

De vez en cuando ocurre un movimiento tendencial extrañísimo que proviene de un cambio de paradigma, pero en la gran mayoría de los casos se suele apreciar lo que se llama "reversión a la media" o rebotes. Creemos que podemos estar a punto dee asistir a uno.