13.10.14

Inflación

De alguna forma, muchos piensan que la inflación es como la sequía o que el sol se ponga todos los días, un hecho natural. Quizá lo sea, porque la avidez por el poder es connatural en el ser humano, pero ni mucho menos es inevitable, ya que viene producida por actuaciones económicas tangibles y provocadas.

En general, se entiende por inflación el crecimiento continuado y sostenido del nivel precios de una economía. El IPC actuaría como indicador agregado. La definición formal de inflación, sin embargo, puede ser más compleja y depende de las distintas escuelas de pensamiento económico. La Escuela Austríaca considera la inflación directamente en su origen: la emisión de papel moneda, esto es, inflación es el incremento de la masa monetaria (de nuevo, existen varias definiciones de lo que es masa monetaria). Desde este punto de vista, no es posible tener aumento generalizado de precios sin tener emisión de moneda. Obviamente hay un desgaste de los bienes y una creación de nuevos bienes (con posibles cambios de productividad), pero esta variación es despreciable frente a la emisión de dinero. Por resumir el concepto de forma más sencilla: inflación es el aumento de la masa monetaria y la subida de precios de los bienes es la consecuencia. Ahora surge la pregunta, por cierto de máxima actualidad, acerca de si siempre que se incrementa la oferta monetaria necesariamente suben los precios.

La subida de precios no es tan directa como muchos economistas prevén tras la pura creación de dinero. Depende del mecanismo utilizado y la utilidad que se le dé. Desde la caída de Lehman Brothers, se ha asistido a un incremento espectacular de lo que popularmente se llama "impresión de billetes". En realidad, no hay más billetes circulando sino que la FED y otros bancos centrales expanden su balance con el objetivo de desapalancar a las entidades financieras. La idea es que ese dinero al no salir del balance de los bancos comerciales, dificulte una subida de precios en la sociedad.

2.10.14

La libra

La preocupación de los hipotecados en libras es alta. Pese a que su movimiento es más reducido que el yen, su reciente subida ha puesto contra las cuerdas a algunas familias.

El problema con las HMD, hipotecas multidivisa, es que la cantidad que se juega es alta comparativamente. No se trata de unos euros arriba o abajo sino el precio total o casi total de un bien inmueble. Este exceso de apalancamiento lleva a operar mal pues el riesgo es muy alto. Un ejemplo ocurrió con el mínimo del EURJPY antes de la intervención del Banco de Japón. Llevábamos diciendo que el final estaba cerca, pero el mantenimiento de la hipoteca podía llevar a la ruina a algunos hipotecandos y eso no es admisible. Muchos salieron del yen cerca de mínimos: el sistema está preparado para que así ocurra.

Una situación análoga encontramos ahora con la libra. En primer lugar, la libra se mueve de manera parecida al dólar y este está subiendo. Es fácil apreciarlo en el gráfico de la izquierda (para ampliarlo, cliquen encima). Si el cruce dominante es el EURUSD, el seguimiento debe hacerse aquí. Y desafortunadamente podría todavía quedar algo de subida del dólar. No creemos que mucho más en cualquier caso, pues es un par increíblemente manipulado por los Bancos Centrales, pero el EURGBP podría aún seguir sufriendo. De nuevo, hay que valorar nuestro perfil de riesgo y ser conservadores en nuestras decisiones.

Les dejamos un enlace aquí para que puedan continuar vigilando su posición. Mucha suerte.

28.9.14

Baltic Dry Index

Este utilísimo índice (BDI) contabiliza los precios de cargo de 26 rutas marítimas internacionales (no está limitado a los países del Báltico), habitualmente de fletes de materias primas como carbón, hierro o grano.

Su uso se basa en descubrir hasta qué punto se "mueve" la economía mundial, pues necesita de materias primas para la generación de ese movimiento.

Su evolución se puede obtener a partir del ticker ^BDIY.

Entre noviembre 2008 y enero 2009 pasamos de casi 12000 a 700, los mínimos. La bolsa, en cambio, dio mínimos en marzo que no se veían acompañados por el BDI que ya había subido (el Baldry anticipa a los mercados), creando, por tanto, una divergencia que preveía el rebote, de aquí su utilidad. En este año 2014, asistimos a una fuerte caída del Baltic, del entorno del 50%, lo cual no casa con la cacareadarecuperación económica.

16.9.14

Surfear las tendencias

Vamos a intentar utilizar los datos demográficos para sacar la base de nuestras ideas de inversión, es decir, volvemos a la idea de Ptolomeo de poner al hombre en el centro del universo.

1.  Crecimiento exponencial de la población mundial
Durante los próximos 40 años, vamos a asistir a un inusitado crecimiento de la población en el mundo como podemos observar en el gráfico de la derecha. Las consecuencias claras de este incremento van a ser una mayor necesidad energética, mayor cantidad de comida, mejor gestión del agua, un aumento de los residuos y del uso de materias primas. Estamos hablando del primer eslabón de la pirámide de Maslow, de lo íntimamente unido a la supervivencia, de lo inevitable.

2. Envejecimiento de la población mundial.
Entre 2000 y 2050, la población mundial de 60 años o más se multiplicará por más de tres, pasando de 600 millones a 2000 millones. La mayor parte de ese aumento se producirá en países en desarrollo, donde pasarán de 400 a 1700 millones en ese mismo periodo. Las consecuencias rápidas vienen del lado médico: se espera un mayor uso farmacológico y médico en el futuro.

Aún fuera de la demografía podríamos unir como factor esencial un posible cambio climático que pudiera distorsionar la producción de agua (sequías) y cosechas. Pero, tras todo lo anterior, ¿cómo nos aprovechamos de ello? Simplemente analizando los sectores por separado y, ante la duda, eligiendo índices prediseñados. Resumimos los sectores: energía, alimentación, agua, residuos, resto de materias primas y salud.

Vayamos uno por uno:

  • Energía: las áreas más destacadas, como vimos en un concienzudo artículo anterior, son gas natural, biocombustibles, nuevos yacimientos de petróleo y nuclear. Clicken aquí para ver las distintas ideas de inversión en este ámbito.
  • Alimentación: la necesidad de transgénicos será acuciante por lo que se dejarán atrás otras consideraciones y empresas como MON, SYT, POT, AGU, CGA o YONG tendrán buenas perspectivas. De una forma más generalista se pueden utilizar ETF´s como FUD, JJA, DBA y UAG (que usan futuros) y MOO. Los fondos con futuros tienen el problema del contango. Para más información lean este interesante artículo.
  • Agua: su gestión será un gran problema en el futuro porque la situación actual necesita grandes obras de infrastructura que modernicen y optimicen el aprovechamiento del agua. Apostaremos por este sector únicamente mediante ETF´s como PHO (plenamente norteamericano) o CGW, PIO o FIW.
  • Gestión de residuos: inversión a través del ETF EVX.
  • Materias primas genéricas: se puede invertir vía país o vía ETF´s. Por ejemplo, mediante un fondo de inversión con exposición a Latinoamérica o especificamente Brasil o Chile (nuestro favorito por su producción de litio) o Australia o Canadá. También a través de sus divisas, aunque la fuerte correlación que antes existía se está perdiendo. Una sencilla opción es utilizar ETF´s sobre "commodities" como DBC. Aquí adjuntamos un amplio listado. Además Lyxor tiene un ETF que cotiza en el Mercado Continuo: CRB.
  • Salud: en este sentido nuestra principal apuesta son los genéricos. Hace tiempo denostados por la "big pharma" por dar poco margen y ahora mismo el futuro. Se producen principalmente en India y Japón, sin embargo, a diferencia de otras materias primas, la inversión en los países apenas nos da exposición. Vehículos de inversión pueden ser el fondo de inversión Pictet Generics, que tenemos incluido en nuestra cartera, o acciones individuales como la israelita Teva, Nichi-Iko o Aspen Pharmacare.

    La paciencia, la inversión periódica y la gestión del riesgo en este estilo de inversión son nuestras mejores aliadas.

      9.9.14

      Pairs trading: dollar neutral or beta neutral

      Beta is a greek letter that shows the relation between one stock and its market. For instance, if we check out Johnson & Johnson in Reuters, we see that Beta=0.56, so when the DJI goes up 1%, JNJ goes up 0.56%, or when the DJI goes down 2%, JNJ goes down 1.12%.

      When we build a Long-Short Portfolio (buy some stocks and at the same time bet on a bearish movement in others), we can use the same amount of money for the long leg and the short one (dollar neutral). However, perhaps, the short stocks have a higher beta and in fact our portfolio is not market neutral (our profits don´t depend on the market movement). How can we create a market neutral portfolio? A beta neutral strategy targets a zero total portfolio beta (i.e., the beta of the long side equals the beta of the short side). While dollar neutrality has the virtue of simplicity, beta neutrality better defines a strategy uncorrelated with the market return.

      Imagine we want to buy 3 stocks and go short in other 3. Each stock has its beta. Imagine that we want to use the same amount of money for each long stock (XL) and for each short one (XS).

      XL*SUM(BETALi)=XS*SUM(BETASi)

      For instance, imagine we have 40.000 GBP to invest:

      Long: JNJ (0.56), WMT (0.22), KO (0.59); SUM=1.37

      Short: PG (0.57), AAP (0.67), TNT (1.02); SUM=2.26

      XL/XS=2.26/1.37=1.65

      If XL=5000, Long position=+15000, Short position=-9090

      4.9.14

      Bonos a 50 años, no gracias

      El Tesoro Público (España) ha lanzado por primera 1000 millones de euros en un bono a 50 años, al tipo del 4%. Hace ya años nos mojamos con las preferentes y las desaconsejamos mucho antes de que aparecieran los problemas. Ahora queremos hacer lo mismo y dejar claro que comprar este tipo de bonos es una locura.

      Solo para poner en perspectiva qué representa 50 años. En 1964 vivía Franco. En estos últimos 50 años, hemos vivido 6 devaluaciones de la peseta, en 1967 (-14%), 1976 (11%), 1977 (-25%), 1982 (-8%) y 1992 (-5%). Imagínense ahora sin la posibilidad de devaluar, solo queda la quita o impago parcial.

      Por otro lado, y ya generalizando, no parece conveniente poseer bonos de larga duración. Los bonos de "segunda mano" ya saben que suben cuando bajan los tipos de interés y bajan cuando los tipos suben. Los tipos están en mínimos históricos y, aunque se pudieran quedar estables por un tiempo, el único camino abierto es hacia arriba (de 2.4% quizás pasemos a 1.5%, pero en el medio plazo lo más probable es que nos vayamos a 5%, 7%, 10%...). Sea como fuere, comprar bonos de larga duración es un muy mal binomio rentabilidad riesgo: mucho que perder y muy poco que ganar. Así que, evitar compras directas o fondos de renta fija con altas duraciones (los más afectados por los movimientos de tipos) pudiera ser más que recomendable.

      24.8.14

      La libra sigue mareando la perdiz

      El cruce del EURGBP o del euro con la libra esterlina es especialmente tedioso. Llevamos unos años donde, tras la fuerte devaluación de la libra, se está viviendo la resaca. Con los típicos montículos habituales parece que se ha perdido la fuerza de la moneda única a favor la británica. En cualquier caso, tras este último ataque al euro, se ha respetado el mínimo del 2012. Si el EURGBP va a ir a superar la paridad, este puede ser el perfecto momento para inicial un fuerte rebote.

      Parece que hay voces en Reino Unido que abogan por una subida de tipos de interés, lo que podría fortalecer a la libra, pero en caso de ocurrir no pensamos que iba a ser especialmente intensa. Recordemos que la deuda sigue siendo el problema principal en UK y que una inflación alta les favorece en este sentido. Quizá una situación como la actual de indeterminación sea lo que el Banco de Inglaterra esté buscando para tener la flexibilidad de cambiar su política monetaria si las circunstancias cambian.

      15.8.14

      ¿Saben por qué nos gustan los dividendos?

      Es muy habitual llegar a discrepancias cuando se comentan distintos modelos de inversión. Por ejemplo, respecto al comprar y esperar (se compra una cartera de buenas acciones y no se venden), muchos argumentan que si se sabe que el precio es desmesurado es momento de vender y simplemente buscar una corrección u otra oportunidad mejor. Hay técnicas que parecen decirnos si los precios están caros históricamente, como el PER (cuántos años de beneficio tendremos que esperar hasta recuperar nuestra inversión) o los gráficos. Otros, por el contrario, nos dicen que quizá se anticipe una corrrección vendiendo la cartera pero habitualmente nos adelantamos, pues las circunstancias extremas pueden llegar a serlo aún mucho más, además de dificultar la vuelta al mercado, pues nunca se sabe si la corrección ha terminado o si ya es muy tarde y los precios han subido tanto o más que cuando se vendió inicialmente. Entendemos la polémica. Es un asunto donde cada parte puede tener su razón, aunque al final puede depender de factores sicológicos del inversor.

      Otro estrategia que genera polémica es la elección de una cartera de acciones con dividendos altos versus una donde no se tenga en cuenta. De nuevo, el punto de vista de los que no creen en el dividendo es que si una compañía gana dinero y luego lo reinvierte en nuevos productos, inmuebles o en mejorar sus procesos, se está ganando valor y eso se reflejará en el precio. Además, en ocasiones, los incrementos de patrimonio tienen un tratamiento fiscal más favorable. Por otro lado, los que creemos en los dividendos pensamos que es para lo que uno invierte en un negocio, para recibir unos beneficos anuales. Por otro lado, dentro de los márgenes normales de dividendos, las empresas generosas en repartir sus beneficios con sus accionistas suelen ser más estables y conservadoras. Y por último y más importante, si unos gestores tienen exceso de liquidez pueden tener unos incentivos perversos para embarcarse en aventuras arriesgadas (miren el caso de Telefónica en los buenos momentos: Lycos, Endemol, Digital...), mientras que en el caso de escasez necesitarían el visto bueno de los financiadores (bancos, por ejemplos) y mucho mayor rigor.

      Donde mejor está el dinero es en nuestro bolsillo. Recuerden el extraordinario momento de Matthew McConaughey en El Lobo de Wall Street donde lo que se prioriza es SU dinero en el bolsillo y el de los clientes enredado en el "fugazzi".

      6.8.14

      Amazing modified Permanent Portfolio

      When Harry Brown created the Permanent Portfolio, he tried to avoid thinking about the markets, he tried to avoid timing the stock market... He just tried to prepare a combination of assets to weather any possible economic situation (deflation, inflation, growth...). His proposal was 25% stocks, 25% long-term bonds, 25% cash, and 25% gold. So far, his portfolio has done great. His idea was not to beat the SP500, but to soften the drawbacks.

      On the left, we can see a chart of a fund called Permanent Portfolio (PRPFX). It is actively managed, so it doesn't track Harry's original allocation to 100%, but it is a pretty good benchmark. Also, you can find an ETF that it's similar to Harry's with the ticker PERM. In both, we see THE BAD MOMENTS ARE NOT SO BAD AND THEY DON'T LAST MUCH.

      But every expert tries to customize his portfolio to a certain degree. Some will add silver because they think the gold/silver ratio is very favorable, others REITs to find more uncorrelated assets, and others are not happy holding long-term bonds because of a possible bubble there, so they have removed them from the portfolio creating a triangle with 1/3 stocks, 1/3 cash or short-term bonds, and 1/3 gold. Following the last approach, we have changed the weights of these 3 elements trying to lower the risk (so not 1/3 of each). With our percentages we get very smooth returns.

      The chart on the right shows these returns (click on it to enlarge on separate window). But why do we see 3 curves? Harry wanted to rebalance the weights of the components of the portfolio every year. According to our Montecarlo simulations, rebalancing is always good, because it's like cost averaging and historically you get an extra 1% return a year with less standard deviation. That is why, on the graph, we have drawn our modified portfolio with annual rebalancing, without rebalancing, but also we have shown the curve for double the official inflation to make sure we beat the real inflation with our portfolio.

      30.7.14

      La enfermedad holandesa de España

      La "enfermedad holandesa" o Dutch disease en inglés es un conocido problema en países con grandes recursos naturales o cuyos recursos han subido de precio fuertemente.

      Tiene dos efectos casi inmediatos:

      1. Un aumento de las importaciones.

      2. Una disminución de la competitividad, usualmente unida a una falta de potenciación de la industria manufaturera.

      El término proviene del descubrimiento de gas natural en el mar del Norte por parte de Holanda en los 60s. Este incremento de riqueza hizo perder competitividad a Holanda al hacerla "vaga" para encontrar otras formas de crecimiento. Curiosamente, precisamente por el petróleo del mar del Norte, Noruega, conocedora de esta enfermedad, NO DEJA QUE EL FONDO SOBERANO QUE GESTIONA ESTE PETRÓLEO INTRODUZCA LOS BENEFICIOS DEL FONDO EN EL PAÍS. Pretende generar un flujo de caja perpetuo a través de las inversiones exteriores que efectúa gracias al petróleo, aún cuando este termine.

      España no tiene grandes recursos naturales, sin embargo también se puede ver afectada por un efecto similar. La enfermedad holandesa de España se llama turismo. Otra vez más, y se está viendo en esta crisis, nos refugiamos en el turismo. Nuestro clima (y más cosas, por supuesto) sigue atrayendo a los extranjeros hasta el punto de volver otra vez a zona de records. Es la salida fácil, pero de nuevo nos quedamos sin desarrollar otras áreas, industrias..., pues el turismo nos vale para sobrevivir.

      23.7.14

      3 ratios for picking up a good REIT

      1. Price-to-book (P/B): or how expensive is the real estate I'm buying. Less than 1 cheaper than the last valuation. Here we see the historical P/B of REIT stocks (maximum at 1.6).

      2. Interest coverage: EBIT/interest expenses or how easily the REIT can pay the interest expenses with its earnings. More than 5 is a very safe figure.

      3. Total-debt-to-equity: or what the leverage is. For instance, 50% or low is considered conservative: 66 equity, 33 debt (think of a mortgage).

      17.7.14

      Las junior

      GDXJ, Market Vectors Junior Gold Miners, es un ETF (un ETF es parecido a un fondo de inversión que cotiza tiempo real y se compra como una acción) que engloba un gran número de mineras de oro pequeñas, sin consolidar. Es una de las apuestas más arriesgadas si se quiere invertir en oro. Sus movimientos son muy fuertes, tanto para arriba como para abajo. Entre sus integrantes están Semafo, Torex Gold, OceanaGold, Primero Mining..., como vemos, no muy conocidas. Si se quiere apostar por mineras grandes como Goldcorp, Barrick..., GDX es el ETF adecuado.

      En este artículo les queremos mostrar la enorme penalización que ha sufrido el sector desde sus máximos de 160 en el 2010 y 2011 hasta los 30 del año pasado, pero también la estructura gráfica de suelo que parece estar marcando. Observen el volumen en los últimos tiempos. Si se quiere apostar por el sector, GDXJ puede ser un cañón. Lógicamente si el oro no tira, mineras sin la adecuada fuerza financiera quedarán expuestas.

      10.7.14

      M2 increase by countries

      QE hasn't greatly affected the money supply (MS). There are many ways of meassuring the MS: M1, M2, M3, MZM, M4... In general the one that best forecasts inflation is M2 (in USA M1 is better). Roughly speaking, M2 includes cash outside banks and highly liquid assets like money in most savings accounts, deposits, etc.

      We have ranked some countries by the amount of increase in M2 from 1995 until receintly: China and Russia 24x, India 11x, South Africa 8.6x, Australia 5.5x, Singapore ang Hong Kong 5x, Norway 3.8x, UK 3.6x, USA 3.2x, Canada 3.1x, Eurozone 2.9x and Japan 1.7x. Shocking results: Norway increased its M2 more than double the Japanese delta.

      We recommend the amazing web Trading Economics to get full economic data of most of the countries.

      So continuing with QE, WHERE DID THE MONEY GO? Most of the QE doesn't go to increase the MS because bank reserves are not included in the MS. It only increases the so called Monetary Base (MB). That's the reason that we haven't found inflation so far in countries like Japan even though we have seen huge increases in the MB (new money as bank reserves). USA might not be the same. Here, you can read a perfect explanation.

      To finish we want to show you the charts of the evolution of MB in EU and USA. Watching them you can appreciate that the last years USA has more than tripled the MB while the European Union didn't even double it. The Japanese one will be tweeted through our account @simplynorisk.

      4.7.14

      Euro/libra, recapitulación

      En los años 2007-2008 , los británicos se adelantaron a los demás Bancos Centrales y devaluaron su moneda fuertemente, pasando del EURGBP 0.65 a casi la unidad. El propósito de este movimiento fue activar su economía y crear inflación para así disminuir su deuda. Desde un punto de vista técnico, este pico pudo marcar el final de la onda de Elliott impulsiva (5 de 5) que comenzó en el año 2000. A partir de ahí hemos visto una parada distributiva embutida en un canal bajista (dibujado en la gráfica). El mínimo del 2012 es fuerte pues coincide con el retroceso de Fibonacci del 50% del módulo total y del 61.8% de la supuesta onda 5. Perder este mínimo del 0.77 validaría este escenario bajista para el EURGBP (alcista para la libra) y podría llevarnos automáticamente a valores del final de la onda 4, escrito en la gráfica, cercanos al 0.65.

      Simultáneamente, habría que analizar el comportamiento de los osciladores, como la curva de Coppock en un posible rebote o ataque a mínimos. Divergencias entre el oscilador y el precio suelen ser de gran ayuda. Un ejemplo se puede ver en los mínimos de Coppock en el 1997 y 2000: el precio en el 2000 era muy inferior al del 1997, sin embargo, el valor del oscilador en el mínimo del 2000 fue muy superior al del 1997 -definición de divergencia. A partir de ahí surgió el gran movimiento alcista.

      En resumen, todavía podría tratarse de una distribución o parada dentro del movimiento alcista del EURGBP, sin embargo, una demora excesiva a estos niveles o una ruptura del 0.77 por abajo pueden representar que Europa ha claudicado a la expansión monetaria y entra a jugar la misma partida que Japón, UK y USA, lo que implicaría un posible impulso bajista al 0.65.

      Los hipotecandos en libras, por tanto, estén alertas a la evolución del cruce en las próximas semanas.

      27.6.14

      Situación de mercados en máximos

      Se nos está diciendo que la bolsa está carísima y lista para caer pues con una economía tan débil no tiene sentido que estemos en MÁXIMOS HISTÓRICOS. Se nos está diciendo que como la bolsa anticipa los ciclos económicos y al estar en máximos (en el DJ por ejemplo), no hay mejor prueba de que estamos ya saliendo de la crisis. Se nos está diciendo...

      Lo mejor es, desde luego, no hacer caso ni a los expertos ni a los medios de comunicación y simplemente razonar por nosotros mismos. Lo vamos a intentar aquí.