For real

OK, if we increase the monetary supply, our currency will be worth less against other currencies. However if all of then do it at the same time..., then all will sink against REAL STUFF.

For instance, diamonds. Check out the chart on the left (click on it to make it bigger). The diamond market is booming, because when you buy diamonds, you are buying something real with fiat money. Also it can be done in an anonymous way, with no reporting needed. Besides, as diamonds are very small, they are easily stored and the manufacturers always control the price (otherwise they just hold them).

The chart on the right shows the increase of art prices well above inflation in most of the cases. The art market is very inefficient so it makes sense to use some help when buying or creating a collection. Similar graphs can be found related to other items like whisky or fine wine.

Despite the high prices of real estate or stocks in many countries, what do you prefer to hold: sinking fiat money or something REAL?

Cambios en el porfolio tipo

Con la revisión del comportamiento de la cartera tipo, han venido unas pequeñas modificaciones en la parte de renta fija. Simplemente la idea que subyace es protegerse contra una posible modicación de tipos al alza.

Se ha intentado que los fondos de renta fija contengan unos bonos con vencimientos próximos y unas duraciones bajas. Por ejemplo, el fondo de Fidelity Global Inflation Linked Bond apuesta por bonos ligados a la inflación, como el anterior, pero disminuye el vencimiento efectivo a 6.6 años, por lo que, en caso de subidas de tipos tiene menos riesgo.

Otro aspecto que mantenemos es el tener la divisa cubierta. Ya sabemos que muchos analistas apuestan por la subida del dólar, pero en este juego de trileros bien podría estar haciendo suelo el cruce EURUSD. Sea así o no, en una cartera estable, no es nuestra función especular con la divisa, sino buscar la máxima protección.

Por último, respecto al fondo UniReserve Euro C, tiene una cartera con una duración bajísima, muy diversificada, con obligaciones en empresas con ratings altos. El único problema es que al ser plazos tan cortos, en la mayoría de los casos, el colateral es la salud de la propia empresa, pero no necesariamente sus activos. Para los que lo deseen, un simple fondo monetario en letras alemanas puede ser un sustituto (aunque seguro tendrá una ligera rentabilidad negativa).

Ya saben que pueden consultar nuestra cartera en el lado derecho de la web, debajo the Other articles, en Our portfolio, o en este enlace.

Commodities in a portfolio

It's been said that holding 5-10% of commodities in a portfolio adds diversification and lowers volatility. In fact many great all-weather portfolios contain some commodities through the use of ETFs like DJP or GSC. These last ones are biassed towards oil and gas, but also own agricultural commodities, metals, etc, and just a little bit of gold.

We do not agree. Commodities only INCREASE volatility and REDUCE yield of a portfolio in the very long run. Here you can read one interesting paper about it. They usually behave well when the economy is soaring (the same as stocks but with some time gap), so we don't get any low or negative correlation. Below you can compare the returns of commodities, stocks, and bonds, to see commodities poor behavior:

Some of you might think that how it's possible that we advocate for owning gold and not commodities. Aren't they similar? Some economists find a strong correlation between the above asset classes. We don't know how they do the numbers but we don't see this correlation in pure real terms (we think the studies are done in nominal terms and they confuse inflation in both commodities and gold with correlation). Below you can see a very clear graph comparing gold with the two most famous commodity indices:

For all the above, we do think adding gold but not the rest of commodities to a portfolio is an excellent idea. The combination of gold and stocks reduces the volatility of the portfolio.

Las SICAV de los ricos

Ya saben que nosotros somos grandes amantes de la inversión pasiva, apostando por índices, ETF baratos, en lugar de por fondos o gestión. Por esto, cuando leemos el siguiente titular "Las grandes fortunas sacan tres cuerpos de rentabilidad al Ibex con sus sicavs", nos sorprende y decidimos analizarlo.

En primer lugar, vamos a probar que los ricos invierten igual o peor que cualquier inversor avezado. Serán mejores que nosotros generando dinero, pero no invirtiéndolo, lo cual es coherente con nuestra apuesta por la inversión pasiva. Tomemos como ejemplo la SICAV de los Del Pino, Tosqueta Inversiones. El año 2014 ha obtenido una rentabilidad del 12.24% en comparación con un 3.6% del Ibex. Pero, ¿por qué se compara con el Ibex si Tosqueta apenas invierte en el Ibex? Este es el gran error del artículo: buscar un benchmark erróneo. Hoy en día se tiene acceso a un mercado mundial y nosotros entendemos que ese tiene que ser el benchmark adecuado.

En el gráfico de arriba pueden ver la distribución del porfolio de Tosqueta Inversiones, básicamente un 7% de liquidez, un 48% de bolsa no euro y un 45% de bolsa euro (no España). Si tomamos como comparativo el ETF de Vanguard, VT, de renta variable mundial, comienza el año valiendo 49.06 y termina el año 59.96, corregido por dividendos. Esto genera ya de por sí una rentabilidad de 22.2%. Quitando la parte de liquidez: 22.2x0.93=20.7%. Esto es, sin expertos, ni estudios, sin más que comprar un ETF de la bolsa mundial, se obtiene 8.5% MÁS que la SICAV de más éxito. Sin embargo, esto aún no es todo...

Dado que el ETF está valorado en dólares y Tosqueta en euros, en el 2014 se ha obtenido una rentabilidad adicional del 8.3% por la subida del dólar que, corregido por la liquidez, nos genera un 7.7% más.

Resumiendo, los ricos invierten en renta variable internacional en un 93% (resto liquidez) y obtienen una rentabilidad de 12.2% en la mejor SICAV. Nosotros lo comparamos con un ETF de bolsa internacional cualquiera dejando la misma liquidez y sacamos un 28.4%. La tergiversación del artículo no puede ser más clara.

La locura de las divisas

Hemos empezado el año de forma bastante agresiva en materia de divisas. En primer lugar, por la sorpresa del Banco Central Suizo rompiendo el "peg" con el EUR de 1.2. Hasta ahora Suiza compraba todos los euros con francos de nueva creación (lo que ha hecho incrementar muy fuertemente la masa monetaria de Suiza). Ante la debilidad del euro, ha dejado de realizar esa práctica. Parece que el EURCHF se va a mover en torno de la paridad. Lo sentimos por los que tuvieran la HMD (hipoteca multidivisa): el palo ha sido gordo.

En segundo lugar, por la debilidad del euro contra prácticamente todas las demás divisas. En un artículo anterior, nos sorprendíamos de la poca bajada del EURJPY. Era para sorprenderse y ahora estamos viendo una caída de más entidad. No sabemos dónde se parará (incluso podría ser ya), pero muchos están esperando cerca del 120 para reintegrarse de nuevo en la HMD en yenes. No creemos que esto pueda suceder, pero desde luego es una posibilidad.

Hemos recibido muchas preguntas acerca de la libra. El cruce EURGBP está poniendo nervioso a muchos hipotecandos en la moneda británica. Sin embargo, de nuevo sin intentar acertar la dirección del mercado, parece que las declaraciones del gobernador del BC de Inglaterra se relacionan con más estímulos monetarios. Además, gráficamente, podemos observar el oscilador en mínimos preparándose para rebotar. En cualquier caso, cada uno debiera hacer un planteamiento serio de su nivel de riesgo para ponerse límites de pérdidas.

Por último, una idea para los ahorradores que quieran salirse un poco del euro. Vean el gráfico de la izquierda. Envolvente mensual bajista en máximos... Parece un buen momento para apostar por la corona noruega, pese al duro golpe del petróleo. La NOK tiene una fuerte implicación con la extracción de petróleo del Mar del Norte. Recuerden que siempre tienen el oro como alternativa adicional para salirse del mundo del papel fiduciario.

2FA

Fotos de actrices desnudas, auténtica batida a los ordenadores de Sony..., ¿estamos nosotros a salvo?

La nube, esto es, la capacidad de guardar contenido online y descargarlo desde cualquier ordenador, ha sido una de las mayores evoluciones tecnológicas. Sus ventajas son claras, pero también entramos en una cierta área de riesgo a la cual quizá no estemos preparados.

Cuando entramos en nuestro banco por internet, normalmente con la contraseña o contraseñas accedemos a nuestros datos, pero para ejecutar una transacción nos envían un SMS con una clave (alternativamente tenemos un App o una calculadorcita que nos genera el código), en resumen, tenemos que tener algo "físico" con nosotros como el móvil o el App. Este mismo principio se puede aplicar para los dispositivos de almacenamiento en nube como Dropbox, Google Drive, Cloud Drive..., o el correo electrónico.

Es absolutamente fundamental que, los que tengan cuenta de Google activen el protocolo 2FA o Verificación en 2 Pasos. Es muy sencillo y no les llevará más de una hora dejarlo terminado. Aquí les dejo un tutorial. Adicionalmente les quería aclarar que el protocolo se realiza UNA SOLA VEZ en nuestros dispositivos habituales, así que no se preocupen por la molestia que les podría causar. Por otro lado, mejor que el SMS a nuestro teléfono, que podría demorarse o causar molestias en el extranjero, apostaría por la utilización del App Google Authenticator, que perfectamente funciona offline. Este App además es válido para activar el protocolo análogo en Dropbox. La única molestia quizá es la sustitución de la contraseña del correo, calendario, contactos y YouTube en las App de los dispositivos móviles por una clave que ellos nos ofrecen, para así evitar la doble verificación constante.

Otros porfolios permanentes

Como algunos ya conocen, nosotros intentamos ser muy metódicos. Sin método nos entran dudas y terminamos operando según sople el viento. En ajedrez es bien conocido el dicho de “es mejor tener un mal plan que ninguno”. Esta idea la hemos intentado desarrollar en A Corriente: Cómo Retirase Joven Y Qué Hacer Después. Este libro, que va más allá del retiro, da las pautas para una planificación financiera global. En él planteamos nuestro propio Porfolio Permanente que permite aguantar en los mercados INDEPENDIENTEMENTE de la evolución de la bolsa. Método, método, método.

Otros han desarrollado sus propias soluciones. Ya conocen el Permanent Portfolio de Harry Browne, pero quizá no tanto el de Dave Swensen, creador del Modelo Yale. Su porfolio consiste en:

20% Wilshire 5000 Total Mkt TR USD
20% FTSE NAREIT All REITs TR
20% MSCI ACWI Ex USA GR USD
15% Barclays US Long Credit TR USD
15% Barclays US Treasury US TIPS TR USD
10% MSCI EM PR USD

Esto es: 20% bolsa USA, 20% fondos inmobiliarios, 20% bolsa internacional, 15% bonos USA de larga duración, 15% bonos USA ligados a la inflación y 10% bolsa emergente. La idea es tener activos poco correlados como los inmuebles/bonos y bolsa.

Otra idea proviene del genial Ray Dalio, creador de Bridgewater Associates, con un patrimonio personal superior a los 14000 millones de USD. Es el porfolio para Todas las Estaciones:

40% bonos gubernamentales USA de larga duración
15% bonos gubernamentales USA de media duración
7.5% materias primas
7.5% oro
12.5% acciones USA de gran capitalización
5.5% acciones USA de media capitalización
3% acciones USA de pequeña capitalización
6% acciones internacionales
3% acciones emergentes

Los resultados de este porfolio han sido espectaculares, siendo fundamental la inclusión de oro y materias primas.

Paid in ounces

Premise: gold is money. We just want to show how much the US stock market and the super trendy oil are worth in gold terms. Also we will see the different perception of a chart with the prices shown in a logarithmic scale versus a linear one.

The chart on the left shows that after a big punishment, the stock market is starting to go up again. In any case, we are really far from the peak. Besides, the 2 oscillators are in overbought territory. Some people might think that this graph is more realistic than the one paid in USD. Also it is possible to appreciate that the Y axis is logarithmic. For the long term I absolutely prefer this one instead of the linear one.

The chart on the right shows a linear scale for the same information, however we don't see such a big recovery now. It's visually more difficult to observe the strong turn from the minimum. It doesn't matter if it has passed from 550 to 60, if a investor buys at 60 and now the market trades at 180, it has tripled. The same happens when we see what we think it is a minor correction in our way to the top: sometimes it is down more than 50%, but it doesn't look like it.

Now let's go for the oil paid in gold, again in logarithmic scale. No doubt, really down, very close to an absolute minimum, from 28 to 5. It doesn't look oil is about to finish, more the opposite: it seems the Mad Max scenario was pure imagination. Check out what has happened to natural gas during the last years. Some think this is a secret war against Russia or the shale oil producers, but perhaps it's just the World slowing down and Saudia needing to sell. Of course our bills won't know much about it.

Evolución de la cartera en 2014

En alguna ocasión he repetido restaurante tras años de haberlo visitado y, cuando me doy cuenta de que he pedido los mismos platos sin haberlos recordado previamente, me da una cierta satisfacción por no haber variado mis criterios. Esto mismo es aplicable a la evolución de la cartera durante el pasado 2014. Leyendo el artículo que escribimos a principio del 2014, podríamos subscribir todo lo que en él se comenta.

Primero de todo, de nuevo no ha sido un año brillante, tampoco horrible. La apuesta por países con deuda baja no está funcionando (más teniendo en cuenta la debacle sufrida por Rusia). Además, el oro, por más fundamentales que se tengan a favor, no está tirando. La situación de algunas mineras de este metal es límite, pero no la demanda, que sigue alta.

Es cierto que la diversificación funciona, pero claramente nos hemos adelantado a escenarios en los que firmemente creemos con el oro a precios muy superiores.

El ETF PERM, que hace el benchmark del Porfolio Permanente de Harry Browne, ha tenido unos resultados similares. Aquí les dejo un enlace donde podrán observar que durante el 2014 el ETF ha subido un 5% aproximadamente: click aquí.

Si quieren comprobar la cartera con los porcentajes actualizados, no tienen más que pulsar aquí o ir a Other articles / Our portfolio, en el lado derecho de la web.

Seguimos apostando por la coherencia, la paciencia y la gestión del riesgo.

Un nuevo modelo

Hace unos años, la mujer de un amigo me informó de la existencia de unas páginas web, casi completamente gratuitas, donde prestigiosas universidades ofrecen todo tipo de cursos online.

Ahora que es tiempo de propuestas les recomiendo que echen un ojo a la excelente oferta educativa que ofrecen. Creo que el futuro va a venir por aquí:

• Coursera: con cursos como Financial Engineering I y Ii, Ser más crativos, Solar Cells...
• Edx: ahora ofreciendo Introduction to Linux, Body matters y decenas de cursos más.
  
• Udacity: más focalizados en informática, como How to Use Git and GitHub, Intro to IOS App Development with Swift y muchísimos más.
• Novoed: fundada por Stanford, centrada en finanzas, negocios, pero también en humanidades, con una buena oferta en español.

Investiguen en estas páginas y seguro que encuentran algún curso de su agrado. La educación de los adultos ha de ser continuada, pero dirigida por uno mismo, y aquí tienen la libertad de hacerlo. Respecto a los niños, no olviden que existe la opción llamada Homeschooling, donde son los propios padres (o pequeñas comunidades) los que ofrecen la educación a sus hijos. Les recomiendo el excelente blog de Laura Mascaró al respecto: Homeschooling en España. Tampoco se pierdan la opinión del P-LIB al respecto en esta entrevista.

Tres divisas. Seguimiento

Vamos a comprobar cómo se ha comportado el EUR contra 3 interesantes divisas: la libra, el yen y la corona noruega.

En primer lugar, hay que advertir que el cruce EURGBP ha estado lleno de trampas, por lo que lo "lógico" en ocasiones no ocurre. En cualquier caso, como se puede ver en el gráfico, estamos jugando en el suelo de la gran corrección, suelo que NO HA SIDO SUPERADO, por lo que, en principio, podría esperarse un fuerte rebote, como ha ocurrido en las ocasiones en que el oscilador estaba tan bajo y ha cruzado hacia arriba. Quizá se puede ver un ataque hasta superar máximos del EUR/libra (muy bueno para las hipotecas multidivisas en libras), pero repetimos es un cruce muy tramposo y aunque en el largo plazo termine haciéndolo, en el corto podría antes sorprendernos.

El yen, como ya hemos ya comentado antes, sigue su camino hacia la devaluación -y el suicidio- sin pausa. Esperábamos más corrección pero, como ven, ha sido mínima y en nada nos vemos cerca de los 150, donde entraron la mayoría de los hipotecandos en yenes hace algunos años. Los que tuvieron la oportunidad de quedarse van a terminar viendo esta hipoteca como una pesadilla con final feliz, sin embargo, la mayoría, por pura gestión del riesgo, la cambio a euros abajo, consolidando las pérdidas. Tengan en cuenta además que este movimiento no ha ocurrido acompañado de un EUR fuerte y que cuando esto ocurra el proceso de bajada del yen se va a acelerar.

Por último, el NOK o corona noruega, divisa de inversión y preservación de valor, simplemente se ha visto fuertemente atacada por su vinculación con el petróleo (el del Mar del Norte). Pensamos que es un movimiento exageradísimo que corregirá lentamente. La bajada del precio del crudo quizá haya sido aprovechada por el Banco Central de Noruega para alejarse de mínimos y así tener más margen de maniobra en su política monetaria.

¿Qué acciones comprar?

Una de los datos más importates a la hora de elegir qué acciones comprar es el dividendo. Muchos se fijan exclusivamente en su crecimiento y otros en su valor absoluto. Elegir nuestro porfolio basándonos exclusivamente en solo uno de los dos criterios puede llevar a errores. En este artículo hemos creado una sencillísima fórmula que tenga en cuenta los dos conceptos simultáneamente.

El crecimiento del dividendo es el espejo de la fuerza del interés compuesto y, para el largo plazo, es fundamental. Sin embargo, como se ha comentado, solo basarnos en él, puede llevar a comprar acciones con dividendos muy bajos (por lo tanto con más recorrido) y crecimientos insostenibles en el tiempo. De igual forma, solo elegir empresas de alto dividendo, sin tener en cuenta que cada día es más alto su Payout ratio (casi todo el beneficio va a pagar dividendos), puede abocar al ahogamiento del negocio.

Hay pues que añadir los dos conceptos de cara a seleccionar las mejores compañías: medio/alto dividendo y medio/alto crecimiento del dividendo.

Adicionalmente, para el largo plazo, queremos empresas solventes, luego tener en cuenta algún filtro de seguridad parece tener sentido.

Una forma muy sencilla de unir lo anterior en un único algoritmo puede ser la siguiente:

1. ¿La empresa tiene un BBB+ o equivalente del S&P? Sí, continuar; no, buscar otra.

2. Cálculo de A: 1.5x(Dividendo medio del mercado). Así, se tiende a elegir empresas con un dividendo en un 50% superior al del mercado. Por ejemplo si el IBEX 35 tiene en 2014 un dividendo medio del 2.3%, A=3.45% (1.5x2.3).

3. Cálculo de B: A+5%. Esto corresponde a un crecimiento del dividendo de al menos el 5% anual de media los últimos 5 años.

4. Cálculo de C: 1.4xB. Simplemente es dar un coeficiente de seguridad del 40% a nuestro número mágico. En el caso del IBEX, 1.4x(3.45+5)=11.83%.

5. Solo se eligen las acciones cuyo dividendo sea superior a la media del mercado y la suma de su dividendo y el crecimiento medio de su dividendo en los últimos 5 años sea superior a C. Por ejemplo, Mapfre con un dividendo del 4.7% y un crecimiento del mismo del 1.3% no cumple el requerimiento 4.7+1.3=6<11.83. Tampoco Telefónica con dividendo del 5.6% pero un crecimiento del dividendo negativo en los últimos 5 años del -3.3%. Sin embargo, Repsol con dividendo del 10.7% y un crecimiento del dividendo del 5.1% sí cumple perfectamente: 10.7+5.1=15.8>11.83.

30 de noviembre

El 30 de noviembre Suiza votará si ha de mantener el 20% de sus reservas en oro y dentro del país. Es conmovedor este ejemplo de democracia. Se pregunta a la población algo que les afecta de forma muy profunda: confiar o no en papelitos dinero que se multiplican a discrección de los políticos. La ventaja del oro es que NO LES PERMITE HACER Y DESHACER A SU VOLUNTAD.

Lógicamente, el Banco Central Suizo y la mayoría de los políticos se oponen fuertemente a esta iniciativa, ya que les coarta. Veremos qué ocurre el 30, pero, en caso de salir el sí, se podría romper el cruce fijo del EURCHF en 1.2 y hacer subir el precio del oro.

En el gráfico de la derecha pueden ver la caída del precio del oro de los últimos años, siendo GDX el conjunto de las mineras de oro y GLD el precio del metal. Las mineras han sufrido mucho más como se ve, pero en cualquier caso es obvia la relación de los dos. Se ha comentado mucho por qué han bajado en un mundo de impresión de moneda. No parece muy coherente, pues el oro es un valor real. Quizá sea solo el intento de callar al niño que dice que el emperador está desnudo...

Euro/yen, qué poquito

En el gráfico (pulsar encima para ampliar) pueden ver la corrección que se ha vivido en el yen. Todos esperábamos la subida del yen o bajada del EURJPY para el corto plazo más o menos cuando sucedió, sin embargo, esta ha sido más ligera de lo que preveíamos. Quizá el nuevo plan de incremento de la masa monetaria en Japón (algunos consideran que es la continación del QE americano, al estar casi todos los grandes Bancos Centrales de acuerdo, esto es, la FED termina el QE pero Japón lo continúa en lugar de la FED) ha sido el detonante, o iba a ocurrir así de todas formas por la manipulación que estamos asistiendo.

En cualquer caso, son buenas noticias para los que continúan con las hipotecas en yenes y malas para los que esperaban reengancharse en los 120. Ya saben que estructuralmente seguimos siendo alcistas en el EURJPY, aunque existe el riesgo de salida de España y otros países del euro si determinados partidos llegan al poder y ejecutan sus programas.

Respecto a la libra, sigue coqueteando en los mínimos parciales, pero todavía no ha hecho una ruptura fuerte hacia abajo. Son momentos límites, quizá a la espera de un cambio en la política monetaria de UK o la Eurozona.

Primer libro

Había escrito ya capítulos para algunas publicaciones, pero tenía pendiente completar un libro. Por fin, pude encontrar algo de tiempo y decidí reflejar mi aprendizaje en materia financiera en una obra autocontenida. La he titulado "A Contracorriente. Cómo Retirarse Joven Y Qué Hacer Después".

La idea era incluir todos los conceptos necesarios para realizar una correcta planificación financiera vital. Desde la juventud a la madurez, desde el trabajo al retiro, se han tocado todas las variables esenciales desde un punto de vista muy personal. Ya hay muchos libros escritos sobre inflación, pero no desde una perspectiva tan heterodoxa, también esperanza de vida, porfolios para vagos, simuladores...

Cuando comencé tuve dos dudas fundamentales:

i. el nivel técnico-matemático, si lo elevaba, perdía lectores, si lo bajaba, parecería un mago que no explica los trucos.

ii. centrarme exclusivamente en el retiro o en una planificación general financiera.

Al final, prácticamente eliminé la explicación de la estadística compleja, pero dejé los conceptos generales para que los resultados obtenidos tengan su merecido peso. Por otro lado, la mayoría de los descubrimientos, principalmente en materia de creación de porfolios de inversión, son perfectamente aplicables para todos, no solo para lo que se encuentren centrados en la jubilación.

La edición ya está completada y ahora se están recopilando distintas opiniones para realizar las modificaciones oportunas en aras de mejorar la claridad. Hasta ahora, el feedback ha sido muy positivo.

Para terminar, el libro se publicará en formato ebook y físico (cerrando acuerdo ahora con una editorial), pero lógicamente nadie escribe para ganar dinero. Mis motivaciones se relacionan más con ayudar a los demás inversores y buscar mi propia autorrealización. Espero que les sea de utilidad.