21.12.14

Un nuevo modelo

Hace unos años, la mujer de un amigo me informó de la existencia de unas páginas web, casi completamente gratuitas, donde prestigiosas universidades ofrecen todo tipo de cursos online.

Ahora que es tiempo de propuestas les recomiendo que echen un ojo a la excelente oferta educativa que ofrecen. Creo que el futuro va a venir por aquí:

  • Coursera: con cursos como Financial Engineering I y Ii, Ser más crativos, Solar Cells...
  • Edx: ahora ofreciendo Introduction to Linux, Body matters y decenas de cursos más.
  • Udacity: más focalizados en informática, como How to Use Git and GitHub, Intro to IOS App Development with Swift y muchísimos más.
  • Novoed: fundada por Stanford, centrada en finanzas, negocios, pero también en humanidades, con una buena oferta en español.

Investiguen en estas páginas y seguro que encuentran algún curso de su agrado. La educación de los adultos ha de ser continuada, pero dirigida por uno mismo, y aquí tienen la libertad de hacerlo. Respecto a los niños, no olviden que existe la opción llamada Homeschooling, donde son los propios padres (o pequeñas comunidades) los que ofrecen la educación a sus hijos. Les recomiendo el excelente blog de Laura Mascaró al respecto: Homeschooling en España. Tampoco se pierdan la opinión del P-LIB al respecto en esta entrevista.

12.12.14

Tres divisas. Seguimiento

Vamos a comprobar cómo se ha comportado el EUR contra 3 interesantes divisas: la libra, el yen y la corona noruega.

En primer lugar, hay que advertir que el cruce EURGBP ha estado lleno de trampas, por lo que lo "lógico" en ocasiones no ocurre. En cualquier caso, como se puede ver en el gráfico, estamos jugando en el suelo de la gran corrección, suelo que NO HA SIDO SUPERADO, por lo que, en principio, podría esperarse un fuerte rebote, como ha ocurrido en las ocasiones en que el oscilador estaba tan bajo y ha cruzado hacia arriba. Quizá se puede ver un ataque hasta superar máximos del EUR/libra (muy bueno para las hipotecas multidivisas en libras), pero repetimos es un cruce muy tramposo y aunque en el largo plazo termine haciéndolo, en el corto podría antes sorprendernos.

El yen, como ya hemos ya comentado antes, sigue su camino hacia la devaluación -y el suicidio- sin pausa. Esperábamos más corrección pero, como ven, ha sido mínima y en nada nos vemos cerca de los 150, donde entraron la mayoría de los hipotecandos en yenes hace algunos años. Los que tuvieron la oportunidad de quedarse van a terminar viendo esta hipoteca como una pesadilla con final feliz, sin embargo, la mayoría, por pura gestión del riesgo, la cambio a euros abajo, consolidando las pérdidas. Tengan en cuenta además que este movimiento no ha ocurrido acompañado de un EUR fuerte y que cuando esto ocurra el proceso de bajada del yen se va a acelerar.

Por último, el NOK o corona noruega, divisa de inversión y preservación de valor, simplemente se ha visto fuertemente atacada por su vinculación con el petróleo (el del Mar del Norte). Pensamos que es un movimiento exageradísimo que corregirá lentamente. La bajada del precio del crudo quizá haya sido aprovechada por el Banco Central de Noruega para alejarse de mínimos y h así tener más margen de maniobra en su política monetaria.

5.12.14

¿Qué acciones comprar?

Una de los datos más importates a la hora de elegir qué acciones comprar es el dividendo. Muchos se fijan exclusivamente en su crecimiento y otros en su valor absoluto. Elegir nuestro porfolio basándonos exclusivamente en solo uno de los dos criterios puede llevar a errores. En este artículo hemos creado una sencillísima fórmula que tenga en cuenta los dos conceptos simultáneamente.

El crecimiento del dividendo es el espejo de la fuerza del interés compuesto y, para el largo plazo, es fundamental. Sin embargo, como se ha comentado, solo basarnos en él, puede llevar a comprar acciones con dividendos muy bajos (por lo tanto con más recorrido) y crecimientos insostenibles en el tiempo. De igual forma, solo elegir empresas de alto dividendo, sin tener en cuenta que cada día es más alto su Payout ratio (casi todo el beneficio va a pagar dividendos), puede abocar al ahogamiento del negocio.

Hay pues que añadir los dos conceptos de cara a seleccionar las mejores compañías: medio/alto dividendo y medio/alto crecimiento del dividendo.

Adicionalmente, para el largo plazo, queremos empresas solventes, luego tener en cuenta algún filtro de seguridad parece tener sentido.

Una forma muy sencilla de unir lo anterior en un único algoritmo puede ser la siguiente:

1. ¿La empresa tiene un BBB+ o equivalente del S&P? Sí, continuar; no, buscar otra.

2. Cálculo de A: 1.5x(Dividendo medio del mercado). Así, se tiende a elegir empresas con un dividendo en un 50% superior al del mercado. Por ejemplo si el IBEX 35 tiene en 2014 un dividendo medio del 2.3%, A=3.45% (1.5x2.3).

3. Cálculo de B: A+5%. Esto corresponde a un crecimiento del dividendo de al menos el 5% anual de media los últimos 5 años.

4. Cálculo de C: 1.4xB. Simplemente es dar un coeficiente de seguridad del 40% a nuestro número mágico. En el caso del IBEX, 1.4x(3.45+5)=11.83%.

5. Solo se eligen las acciones cuyo dividendo sea superior a la media del mercado y la suma de su dividendo y el crecimiento medio de su dividendo en los últimos 5 años sea superior a C. Por ejemplo, Mapfre con un dividendo del 4.7% y un crecimiento del mismo del 1.3% no cumple el requerimiento 4.7+1.3=6<11.83. Tampoco Telefónica con dividendo del 5.6% pero un crecimiento del dividendo negativo en los últimos 5 años del -3.3%. Sin embargo, Repsol con dividendo del 10.7% y un crecimiento del dividendo del 5.1% sí cumple perfectamente: 10.7+5.1=15.8>11.83.

21.11.14

30 de noviembre

El 30 de noviembre Suiza votará si ha de mantener el 20% de sus reservas en oro y dentro del país. Es conmovedor este ejemplo de democracia. Se pregunta a la población algo que les afecta de forma muy profunda: confiar o no en papelitos dinero que se multiplican a discrección de los políticos. La ventaja del oro es que NO LES PERMITE HACER Y DESHACER A SU VOLUNTAD.

Lógicamente, el Banco Central Suizo y la mayoría de los políticos se oponen fuertemente a esta iniciativa, ya que les coarta. Veremos qué ocurre el 30, pero, en caso de salir el sí, se podría romper el cruce fijo del EURCHF en 1.2 y hacer subir el precio del oro.

En el gráfico de la derecha pueden ver la caída del precio del oro de los últimos años, siendo GDX el conjunto de las mineras de oro y GLD el precio del metal. Las mineras han sufrido mucho más como se ve, pero en cualquier caso es obvia la relación de los dos. Se ha comentado mucho por qué han bajado en un mundo de impresión de moneda. No parece muy coherente, pues el oro es un valor real. Quizá sea solo el intento de callar al niño que dice que el emperador está desnudo...

12.11.14

Euro/yen, qué poquito

En el gráfico (pulsar encima para ampliar) pueden ver la corrección que se ha vivido en el yen. Todos esperábamos la subida del yen o bajada del EURJPY para el corto plazo más o menos cuando sucedió, sin embargo, esta ha sido más ligera de lo que preveíamos. Quizá el nuevo plan de incremento de la masa monetaria en Japón (algunos consideran que es la continación del QE americano, al estar casi todos los grandes Bancos Centrales de acuerdo, esto es, la FED termina el QE pero Japón lo continúa en lugar de la FED) ha sido el detonante, o iba a ocurrir así de todas formas por la manipulación que estamos asistiendo.

En cualquer caso, son buenas noticias para los que continúan con las hipotecas en yenes y malas para los que esperaban reengancharse en los 120. Ya saben que estructuralmente seguimos siendo alcistas en el EURJPY, aunque existe el riesgo de salida de España y otros países del euro si determinados partidos llegan al poder y ejecutan sus programas.

Respecto a la libra, sigue coqueteando en los mínimos parciales, pero todavía no ha hecho una ruptura fuerte hacia abajo. Son momentos límites, quizá a la espera de un cambio en la política monetaria de UK o la Eurozona.

2.11.14

Primer libro

Había escrito ya capítulos para algunas publicaciones, pero tenía pendiente completar un libro. Por fin, pude encontrar algo de tiempo y decidí reflejar mi aprendizaje en materia financiera en una obra autocontenida. La he titulado "A Contracorriente. Cómo Retirarse Joven Y Qué Hacer Después".

La idea era incluir todos los conceptos necesarios para realizar una correcta planificación financiera vital. Desde la juventud a la madurez, desde el trabajo al retiro, se han tocado todas las variables esenciales desde un punto de vista muy personal. Ya hay muchos libros escritos sobre inflación, pero no desde una perspectiva tan heterodoxa, también esperanza de vida, porfolios para vagos, simuladores...

Cuando comencé tuve dos dudas fundamentales:

i. el nivel técnico-matemático, si lo elevaba, perdía lectores, si lo bajaba, parecería un mago que no explica los trucos.

ii. centrarme exclusivamente en el retiro o en una planificación general financiera.

Al final, prácticamente eliminé la explicación de la estadística compleja, pero dejé los conceptos generales para que los resultados obtenidos tengan su merecido peso. Por otro lado, la mayoría de los descubrimientos, principalmente en materia de creación de porfolios de inversión, son perfectamente aplicables para todos, no solo para lo que se encuentren centrados en la jubilación.

La edición ya está completada y ahora se están recopilando distintas opiniones para realizar las modificaciones oportunas en aras de mejorar la claridad. Hasta ahora, el feedback ha sido muy positivo.

Para terminar, el libro se publicará en formato ebook y físico (cerrando acuerdo ahora con una editorial), pero lógicamente nadie escribe para ganar dinero. Mis motivaciones se relacionan más con ayudar a los demás inversores y buscar mi propia autorrealización. Espero que les sea de utilidad.

24.10.14

El experimento de las divisas

O a dónde vamos. Nos encontramos todos los días expertos de un lado del espectro económico y de otro comentando acerca de la futura evolución de la economía mundial. Muchos argumentan que, inevitablemente, nos dirigimos a un período deflacionario (en el sentido de bajada de precios) y se basan en la pirámide poblacional. La mayoría de los keynesianos piensan que, sin los constantes impulsos monetarios, estaríamos ya imbuidos en deflación. Dentro del mundo austríaco (cliquen aquí para ampliar un poco el tema), nos encontramos brillantes economistas, como Fekete, que piensan que el constante aumento de la masa monetaria lleva a... bajada de precios, otros, como Peter Schiff, creen que la inflación ya está aquí y se está ocultando.

Lo que sí parece claro que un experimento de estas dimensiones no puede dejar la economía indiferente y que "algo" pasará en un sentido u otro. Aumento de la masa monetaria ha existido en muchas ocasiones (desde poner menos oro a los denarios a comprar la propia deuda emitida por uno mismo), sin embargo, esta vez, existe un elemento adicional importantísimo: se está haciendo a escala planetaria, esto es, todos los países están realizando aproximadamente lo mismo. Y decimos todos. Se incluye China (la subida de su bolsa se explica por el aumento de la masa monetaria), Suiza (sí, también tú, hijo mío) y, por supuesto, USA, Europa, Japón, emergentes...

Recordemos que las monedas se deprecian unas contra otras, pero si todas hacen lo mismo, ¿qué pasa? Probablemente, el niño que pueda decir que el rey está desnudo sea el oro (como dijo un antiguo presidente de la FED, el oro es nuestro enemigo), por eso, hasta ahora, se encuentra maniatado y amordazado. En este escenario, algunos, entre los que nos encontramos, piensan que tendremos que convivir con inflación y deflación, a la vez. Algunos productos o bienes pueden subir fuertemente de precio, mientras otros bajarlo. Puede ser un período muy interesante lleno de oportunidades, pero hay que saber observar bien las ropas del rey.

13.10.14

Inflación

De alguna forma, muchos piensan que la inflación es como la sequía o que el sol se ponga todos los días, un hecho natural. Quizá lo sea, porque la avidez por el poder es connatural en el ser humano, pero ni mucho menos es inevitable, ya que viene producida por actuaciones económicas tangibles y provocadas.

En general, se entiende por inflación el crecimiento continuado y sostenido del nivel precios de una economía. El IPC actuaría como indicador agregado. La definición formal de inflación, sin embargo, puede ser más compleja y depende de las distintas escuelas de pensamiento económico. La Escuela Austríaca considera la inflación directamente en su origen: la emisión de papel moneda, esto es, inflación es el incremento de la masa monetaria (de nuevo, existen varias definiciones de lo que es masa monetaria). Desde este punto de vista, no es posible tener aumento generalizado de precios sin tener emisión de moneda. Obviamente hay un desgaste de los bienes y una creación de nuevos bienes (con posibles cambios de productividad), pero esta variación es despreciable frente a la emisión de dinero. Por resumir el concepto de forma más sencilla: inflación es el aumento de la masa monetaria y la subida de precios de los bienes es la consecuencia. Ahora surge la pregunta, por cierto de máxima actualidad, acerca de si siempre que se incrementa la oferta monetaria necesariamente suben los precios.

La subida de precios no es tan directa como muchos economistas prevén tras la pura creación de dinero. Depende del mecanismo utilizado y la utilidad que se le dé. Desde la caída de Lehman Brothers, se ha asistido a un incremento espectacular de lo que popularmente se llama "impresión de billetes". En realidad, no hay más billetes circulando sino que la FED y otros bancos centrales expanden su balance con el objetivo de desapalancar a las entidades financieras. La idea es que ese dinero al no salir del balance de los bancos comerciales, dificulte una subida de precios en la sociedad.

2.10.14

La libra

La preocupación de los hipotecados en libras es alta. Pese a que su movimiento es más reducido que el yen, su reciente subida ha puesto contra las cuerdas a algunas familias.

El problema con las HMD, hipotecas multidivisa, es que la cantidad que se juega es alta comparativamente. No se trata de unos euros arriba o abajo sino el precio total o casi total de un bien inmueble. Este exceso de apalancamiento lleva a operar mal pues el riesgo es muy alto. Un ejemplo ocurrió con el mínimo del EURJPY antes de la intervención del Banco de Japón. Llevábamos diciendo que el final estaba cerca, pero el mantenimiento de la hipoteca podía llevar a la ruina a algunos hipotecandos y eso no es admisible. Muchos salieron del yen cerca de mínimos: el sistema está preparado para que así ocurra.

Una situación análoga encontramos ahora con la libra. En primer lugar, la libra se mueve de manera parecida al dólar y este está subiendo. Es fácil apreciarlo en el gráfico de la izquierda (para ampliarlo, cliquen encima). Si el cruce dominante es el EURUSD, el seguimiento debe hacerse aquí. Y desafortunadamente podría todavía quedar algo de subida del dólar. No creemos que mucho más en cualquier caso, pues es un par increíblemente manipulado por los Bancos Centrales, pero el EURGBP podría aún seguir sufriendo. De nuevo, hay que valorar nuestro perfil de riesgo y ser conservadores en nuestras decisiones.

Les dejamos un enlace aquí para que puedan continuar vigilando su posición. Mucha suerte.

28.9.14

Baltic Dry Index

Este utilísimo índice (BDI) contabiliza los precios de cargo de 26 rutas marítimas internacionales (no está limitado a los países del Báltico), habitualmente de fletes de materias primas como carbón, hierro o grano.

Su uso se basa en descubrir hasta qué punto se "mueve" la economía mundial, pues necesita de materias primas para la generación de ese movimiento.

Su evolución se puede obtener a partir del ticker ^BDIY.

Entre noviembre 2008 y enero 2009 pasamos de casi 12000 a 700, los mínimos. La bolsa, en cambio, dio mínimos en marzo que no se veían acompañados por el BDI que ya había subido (el Baldry anticipa a los mercados), creando, por tanto, una divergencia que preveía el rebote, de aquí su utilidad. En este año 2014, asistimos a una fuerte caída del Baltic, del entorno del 50%, lo cual no casa con la cacareadarecuperación económica.

16.9.14

Surfear las tendencias

Vamos a intentar utilizar los datos demográficos para sacar la base de nuestras ideas de inversión, es decir, volvemos a la idea de Ptolomeo de poner al hombre en el centro del universo.

1.  Crecimiento exponencial de la población mundial
Durante los próximos 40 años, vamos a asistir a un inusitado crecimiento de la población en el mundo como podemos observar en el gráfico de la derecha. Las consecuencias claras de este incremento van a ser una mayor necesidad energética, mayor cantidad de comida, mejor gestión del agua, un aumento de los residuos y del uso de materias primas. Estamos hablando del primer eslabón de la pirámide de Maslow, de lo íntimamente unido a la supervivencia, de lo inevitable.

2. Envejecimiento de la población mundial.
Entre 2000 y 2050, la población mundial de 60 años o más se multiplicará por más de tres, pasando de 600 millones a 2000 millones. La mayor parte de ese aumento se producirá en países en desarrollo, donde pasarán de 400 a 1700 millones en ese mismo periodo. Las consecuencias rápidas vienen del lado médico: se espera un mayor uso farmacológico y médico en el futuro.

Aún fuera de la demografía podríamos unir como factor esencial un posible cambio climático que pudiera distorsionar la producción de agua (sequías) y cosechas. Pero, tras todo lo anterior, ¿cómo nos aprovechamos de ello? Simplemente analizando los sectores por separado y, ante la duda, eligiendo índices prediseñados. Resumimos los sectores: energía, alimentación, agua, residuos, resto de materias primas y salud.

Vayamos uno por uno:

  • Energía: las áreas más destacadas, como vimos en un concienzudo artículo anterior, son gas natural, biocombustibles, nuevos yacimientos de petróleo y nuclear. Clicken aquí para ver las distintas ideas de inversión en este ámbito.
  • Alimentación: la necesidad de transgénicos será acuciante por lo que se dejarán atrás otras consideraciones y empresas como MON, SYT, POT, AGU, CGA o YONG tendrán buenas perspectivas. De una forma más generalista se pueden utilizar ETF´s como FUD, JJA, DBA y UAG (que usan futuros) y MOO. Los fondos con futuros tienen el problema del contango. Para más información lean este interesante artículo.
  • Agua: su gestión será un gran problema en el futuro porque la situación actual necesita grandes obras de infrastructura que modernicen y optimicen el aprovechamiento del agua. Apostaremos por este sector únicamente mediante ETF´s como PHO (plenamente norteamericano) o CGW, PIO o FIW.
  • Gestión de residuos: inversión a través del ETF EVX.
  • Materias primas genéricas: se puede invertir vía país o vía ETF´s. Por ejemplo, mediante un fondo de inversión con exposición a Latinoamérica o especificamente Brasil o Chile (nuestro favorito por su producción de litio) o Australia o Canadá. También a través de sus divisas, aunque la fuerte correlación que antes existía se está perdiendo. Una sencilla opción es utilizar ETF´s sobre "commodities" como DBC. Aquí adjuntamos un amplio listado. Además Lyxor tiene un ETF que cotiza en el Mercado Continuo: CRB.
  • Salud: en este sentido nuestra principal apuesta son los genéricos. Hace tiempo denostados por la "big pharma" por dar poco margen y ahora mismo el futuro. Se producen principalmente en India y Japón, sin embargo, a diferencia de otras materias primas, la inversión en los países apenas nos da exposición. Vehículos de inversión pueden ser el fondo de inversión Pictet Generics, que tenemos incluido en nuestra cartera, o acciones individuales como la israelita Teva, Nichi-Iko o Aspen Pharmacare.

    La paciencia, la inversión periódica y la gestión del riesgo en este estilo de inversión son nuestras mejores aliadas.

      9.9.14

      Pairs trading: dollar neutral or beta neutral

      Beta is a greek letter that shows the relation between one stock and its market. For instance, if we check out Johnson & Johnson in Reuters, we see that Beta=0.56, so when the DJI goes up 1%, JNJ goes up 0.56%, or when the DJI goes down 2%, JNJ goes down 1.12%.

      When we build a Long-Short Portfolio (buy some stocks and at the same time bet on a bearish movement in others), we can use the same amount of money for the long leg and the short one (dollar neutral). However, perhaps, the short stocks have a higher beta and in fact our portfolio is not market neutral (our profits don´t depend on the market movement). How can we create a market neutral portfolio? A beta neutral strategy targets a zero total portfolio beta (i.e., the beta of the long side equals the beta of the short side). While dollar neutrality has the virtue of simplicity, beta neutrality better defines a strategy uncorrelated with the market return.

      Imagine we want to buy 3 stocks and go short in other 3. Each stock has its beta. Imagine that we want to use the same amount of money for each long stock (XL) and for each short one (XS).

      XL*SUM(BETALi)=XS*SUM(BETASi)

      For instance, imagine we have 40.000 GBP to invest:

      Long: JNJ (0.56), WMT (0.22), KO (0.59); SUM=1.37

      Short: PG (0.57), AAP (0.67), TNT (1.02); SUM=2.26

      XL/XS=2.26/1.37=1.65

      If XL=5000, Long position=+15000, Short position=-9090

      4.9.14

      Bonos a 50 años, no gracias

      El Tesoro Público (España) ha lanzado por primera 1000 millones de euros en un bono a 50 años, al tipo del 4%. Hace ya años nos mojamos con las preferentes y las desaconsejamos mucho antes de que aparecieran los problemas. Ahora queremos hacer lo mismo y dejar claro que comprar este tipo de bonos es una locura.

      Solo para poner en perspectiva qué representa 50 años. En 1964 vivía Franco. En estos últimos 50 años, hemos vivido 6 devaluaciones de la peseta, en 1967 (-14%), 1976 (11%), 1977 (-25%), 1982 (-8%) y 1992 (-5%). Imagínense ahora sin la posibilidad de devaluar, solo queda la quita o impago parcial.

      Por otro lado, y ya generalizando, no parece conveniente poseer bonos de larga duración. Los bonos de "segunda mano" ya saben que suben cuando bajan los tipos de interés y bajan cuando los tipos suben. Los tipos están en mínimos históricos y, aunque se pudieran quedar estables por un tiempo, el único camino abierto es hacia arriba (de 2.4% quizás pasemos a 1.5%, pero en el medio plazo lo más probable es que nos vayamos a 5%, 7%, 10%...). Sea como fuere, comprar bonos de larga duración es un muy mal binomio rentabilidad riesgo: mucho que perder y muy poco que ganar. Así que, evitar compras directas o fondos de renta fija con altas duraciones (los más afectados por los movimientos de tipos) pudiera ser más que recomendable.

      24.8.14

      La libra sigue mareando la perdiz

      El cruce del EURGBP o del euro con la libra esterlina es especialmente tedioso. Llevamos unos años donde, tras la fuerte devaluación de la libra, se está viviendo la resaca. Con los típicos montículos habituales parece que se ha perdido la fuerza de la moneda única a favor la británica. En cualquier caso, tras este último ataque al euro, se ha respetado el mínimo del 2012. Si el EURGBP va a ir a superar la paridad, este puede ser el perfecto momento para inicial un fuerte rebote.

      Parece que hay voces en Reino Unido que abogan por una subida de tipos de interés, lo que podría fortalecer a la libra, pero en caso de ocurrir no pensamos que iba a ser especialmente intensa. Recordemos que la deuda sigue siendo el problema principal en UK y que una inflación alta les favorece en este sentido. Quizá una situación como la actual de indeterminación sea lo que el Banco de Inglaterra esté buscando para tener la flexibilidad de cambiar su política monetaria si las circunstancias cambian.

      15.8.14

      ¿Saben por qué nos gustan los dividendos?

      Es muy habitual llegar a discrepancias cuando se comentan distintos modelos de inversión. Por ejemplo, respecto al comprar y esperar (se compra una cartera de buenas acciones y no se venden), muchos argumentan que si se sabe que el precio es desmesurado es momento de vender y simplemente buscar una corrección u otra oportunidad mejor. Hay técnicas que parecen decirnos si los precios están caros históricamente, como el PER (cuántos años de beneficio tendremos que esperar hasta recuperar nuestra inversión) o los gráficos. Otros, por el contrario, nos dicen que quizá se anticipe una corrrección vendiendo la cartera pero habitualmente nos adelantamos, pues las circunstancias extremas pueden llegar a serlo aún mucho más, además de dificultar la vuelta al mercado, pues nunca se sabe si la corrección ha terminado o si ya es muy tarde y los precios han subido tanto o más que cuando se vendió inicialmente. Entendemos la polémica. Es un asunto donde cada parte puede tener su razón, aunque al final puede depender de factores sicológicos del inversor.

      Otro estrategia que genera polémica es la elección de una cartera de acciones con dividendos altos versus una donde no se tenga en cuenta. De nuevo, el punto de vista de los que no creen en el dividendo es que si una compañía gana dinero y luego lo reinvierte en nuevos productos, inmuebles o en mejorar sus procesos, se está ganando valor y eso se reflejará en el precio. Además, en ocasiones, los incrementos de patrimonio tienen un tratamiento fiscal más favorable. Por otro lado, los que creemos en los dividendos pensamos que es para lo que uno invierte en un negocio, para recibir unos beneficos anuales. Por otro lado, dentro de los márgenes normales de dividendos, las empresas generosas en repartir sus beneficios con sus accionistas suelen ser más estables y conservadoras. Y por último y más importante, si unos gestores tienen exceso de liquidez pueden tener unos incentivos perversos para embarcarse en aventuras arriesgadas (miren el caso de Telefónica en los buenos momentos: Lycos, Endemol, Digital...), mientras que en el caso de escasez necesitarían el visto bueno de los financiadores (bancos, por ejemplos) y mucho mayor rigor.

      Donde mejor está el dinero es en nuestro bolsillo. Recuerden el extraordinario momento de Matthew McConaughey en El Lobo de Wall Street donde lo que se prioriza es SU dinero en el bolsillo y el de los clientes enredado en el "fugazzi".